Moody's rebaixou a súa perspectiva para a cualificación crediticia soberana dos Estados Unidos a negativa, o que xerou profundas preocupacións no mercado sobre a resistencia da recuperación económica mundial. Como principal motor da demanda de materias primas, a desaceleración económica prevista nos Estados Unidos e a presión do déficit fiscal formaron unha dobre supresión, o que resultou nunha importante presión a curto prazo sobre os mercados do cobre e o aluminio. Aínda que a caída do índice do dólar estadounidense proporcionou certo apoio aos prezos, a intensificación das contradicións entre a oferta e a demanda e o entrelazamento da incerteza política aumentaron significativamente a volatilidade dos prezos dos metais.
Lado da demanda: Resonancia entre a contracción das infraestruturas e a obstrución das exportacións.
A rebaixa da cualificación crediticia dos Estados Unidos afecta directamente ás expectativas de investimento en infraestruturas, e a factura de infraestruturas de 500.000 millóns de dólares prevista orixinalmente pola administración Trump podería verse obrigada a reducirse, o que resultaría nunha redución da demanda de cobre para a construción de 120.000 a 150.000 toneladas ao ano. Ao mesmo tempo, o xogo arancelario entre China e Estados Unidos continúa a intensificarse, con rumores de que Estados Unidos planea impoñer un arancel do 25 % ao cobre e ao aluminio importados. Isto aumentará o custo da fabricación nacional nos Estados Unidos e suprimirá a demanda de produtos procesados importados, como perfís de aluminio e tubos de cobre. Se se implementan contramedidas da UE, o fluxo comercial mundial de aluminio podería enfrontarse a unha reestruturación, e a China...exportacións de aluminioa Europa poderían afrontar un custo arancelario adicional do 10 %.
Do lado da oferta: intensifícase o xogo entre a redución da produción e a súa continuación.
A perturbación da oferta nas minas de cobre continúa, coa produción de Codelco en Chile diminuíndo un 18 % interanual no primeiro trimestre e a mina de cobre Las Bambas en Perú reducindo a produción nun 30 % debido ás protestas da comunidade. Non obstante, a finalización do mantemento da fundición nacional provocou un aumento do 0,37 % intermensual na produción de cobre refinado en abril. En termos de aluminio electrolítico, a reanudación da enerxía hidroeléctrica en Yunnan elevou a capacidade de produción a 43,64 millóns de toneladas. Non obstante, a revogación da licenza de exportación de bauxita de Guinea suscitou preocupacións sobre o subministro de materias primas, o que provocou que os prezos da alúmina se disparasen un 12 % nun só día e que o apoio aos custos subise a 17 800 yuans/tonelada. Cómpre sinalar que o inventario de cobre da LME aumentou a 187 000 toneladas, mentres que o inventario de aluminio permanece nun nivel alto de 550 000 toneladas. A presión implícita sobre o inventario aínda non se liberou por completo.
Custo e política: o impacto da transición enerxética na lóxica de prezos
A transición enerxética global está a acelerar e debilitar a demanda de metais industriais tradicionais. A mellora do mecanismo de tarifas de carbono da UE provocou un aumento do 8-10 % nos custos de fundición de aluminio, e a taxa de crecemento da demanda de aluminio para fotovoltaica pode diminuír do 25 % ao 15 %. O aumento da produción de petróleo de xisto nos Estados Unidos reduciu os custos enerxéticos, e o centro de custo marxinal do aluminio electrolítico baixou a 2500 $/tonelada. Non obstante, o endurecemento das políticas ambientais pode impulsar os gastos de capital para novos proxectos de construción no estranxeiro. A nivel nacional, reforzouse a política para a industria de metais reciclados, co obxectivo de aumentar a proporción de cobre reciclado ao 40 % para 2025, o que pode remodelar o patrón de subministración global de cobre a longo prazo.
Perspectivas de futuro: oportunidades estruturais baixo unha crecente volatilidade.
Os prezos do cobre a curto prazo poderían atopar soporte nos 77.500 iuanes/tonelada, e o principal contrato de Shanghai Aluminum céntrase na competencia do marco dos 20.000 iuanes. Se a política de estímulo para a infraestrutura dos Estados Unidos non cumpre as expectativas, a taxa de crecemento da demanda de cobre no terceiro trimestre podería revisarse á baixa ata o 1,8 %, e os prezos do aluminio correrán o risco dun colapso dos custos de entre 2.500 e 2.600 dólares por tonelada. Convén prestar atención a dous sinais principais: 1) se o inventario de cobre da LME caeu por debaixo das 150.000 toneladas; 2) se se espera que a Reserva Federal recorte os tipos de xuro antes do previsto debido ao deterioro dos datos económicos? O sector industrial debe estar vixiante sobre os riscos de cobertura que supoñen os altos niveis de inventario. Os investidores poden prestar atención ás oportunidades de arbitraxe cruzada e aproveitar a xanela de corrección do prezo do cobre e o aluminio.
Conclusión: ancorar a lóxica industrial na incerteza.
A rebaixa das cualificacións é esencialmente un microcosmos do fracaso da gobernanza económica global, e o mercado do cobre e o aluminio está a experimentar un cambio de paradigma de prezos, pasando da "resiliencia da demanda" ao "colapso dos custos". Os investidores deben saír da trampa da volatilidade a curto prazo, centrarse nas tendencias a longo prazo da transformación enerxética e a reestruturación da cadea de subministración, e aproveitar as oportunidades comerciais provocadas polas contradicións estruturais na volatilidade.
Data de publicación: 23 de maio de 2025